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宏观及市场点评
2019/01/11 来源:宜信财富资产配置策略研究

【摘要】

美联储主席鲍威尔在周四的讲话中继续透露出鸽派的态度,多次强调“耐心”和“观望”,并表示美联储会“快速”且“灵活”地转变政策,如果经济环境需要。似乎旨在降低市场对美联储过度紧缩的担心。

值得注意的是,鲍威尔并不认为美国经济在2019年会有衰退风险,他更担心的是全球经济放缓对美国的冲击。我们认为,鲍威尔的讲话反映了他的立场,但美国经济的下行才可能是带领全球经济放缓的重要原因,预计美国经济下行的压力在下半年显著加大。

【正文】

2019年1月10日(周四),美联储主席鲍威尔在美国华盛顿俱乐部与凯雷集团联席执行董事长David Rubenstein对话,在连续多位美联储官员发表鸽派言论之后,市场对美联储主席的这次讲话没有太高的预期,事实上,在货币政策的方向上,鲍威尔确实表现出了与其他官员一致的宽松态度。他的讲话中多次强调“耐心”和“观望”,并表示美联储会“快速”且“灵活”地转变政策,但没有透露更多缩表的计划。除此之外,他在讲话中透露出的一些其他信息也值得关注。

货币政策的方向

近期鲍威尔等美联储官员鸽派的讲话显著提振了股市,周四鲍威尔再次强调了,美联储在加息次数上没有预设路径,也没有政治上的考虑(特朗普总统的言论不会有影响)。这次对话中,鲍威尔多次提到了“耐心(patience)”和“观望(wait and see)”,并表示,如果经济没有向预期的方向前进,美联储会“快速”且“灵活”地转变政策。无独有偶,美联储副主席克拉里达(Richard Clarida)在近期的讲话中也多次提到了“耐心”:“我们已经接近长期目标”、“当前的情况下,耐心就是美德”。

对于缩表的规模,鲍威尔表示并没有一个特定的计划,现在的规模是略低于4万亿美元,未来会“显著(substantially)”低于该水平。

美国经济的评判

鲍威尔认为美国经济在2018年表现的非常好,无论是失业率还是其他经济指标都显示出经济仍有很强的动力。他认为2019年美国经济不会进入衰退,他指出,历史上的经济衰退主要由两个原因造成:第一,通胀水平过高,导致美联储快速加息;第二,金融风险的累积,包括次级贷款泡沫、网络股泡沫等。在鲍威尔看来,目前美国经济并没有出现以上两个风险。

虽然在2018年12月的美联储议息会议上,美联储下调了美国2019年经济增速预期至2.3%,但鲍威尔表示这只是多位联储官员预期的中位数,他认为经济增速会在2-2.5%的区间,通胀水平将保持在2%左右。

最担心的问题

鲍威尔承认经济中存在一些隐忧,他最担心的问题是全球经济回落,这可能会对美国经济造成冲击。但是我们的观点认为,2019年美国经济的下行才可能是带领全球经济放缓的重要原因,这在一定程度上反映出了立场差异带来的判断差异。

另一个他“非常担心”的问题是美国高额的债务,短期内没有太大风险,但这是一个长期必须面对的难题。

政府关门的影响

针对当前美国政府关门的现象,鲍威尔认为,短暂的停摆对经济整体的影响不大。但如果持续时间较长,则会导致一些问题,比如新的经济数据无法公布,并造成美联储无法据此进行经济判断。

中美贸易冲突

鲍威尔表示他正关注中国的经济形势,认为2019年中国的政策将会支撑中国经济,中国经济仍会稳健增长。中美贸易冲突目前为止并没有对中美双方的经济造成实质性的影响,他认为,如果贸易摩擦会促成关税的下降,那将有利于全球经济,但如果关税因此上升,则非常不利。

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